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      中融基金獨立董事盛松成:疫情下我國如何實現全年GDP增速目標?
      公司動態來源:發布時間:2022-05-01

      【編者按】中融基金獨立董事、中國人民銀行調查統計司前司長、中歐國際工商學院盛松成教授,在4月17日中國財富管理50人論壇上的演講中預測一季度GDP是4.6%。4月18日國家統計局發布的數據是4.8%。這體現了盛教授深厚的專業素養和對于中國經濟敏銳的洞察力。


      本文整理自2022年4月17日盛教授在CWM50閉門研討會上的發言。為了方便讀者,我們經盛教授授權,特轉發該文如下,并把盛教授近期的其他文章鏈接列在文后,以供參考。


      中國財富管理50人論壇在4月17日召開“2022一季度宏觀經濟形勢與微觀主體感受”專題研討會,盛松成以“疫情下我國實現全年GDP增速目標更需要努力”為題作了發言。


      盛松成認為,最近一輪新冠疫情使企穩中的經濟受到新的沖擊,居民消費更加謹慎,疫情對二季度經濟的影響會超過一季度,并提出繼續適度放松房地產調控、堅持將基礎設施建設投資作為穩增長的重要抓手、更加注重數量型貨幣政策工具的使用等建議。


      疫情使企穩中的經濟受到新的沖擊

      居民消費更趨謹慎


      今年1、2月中國經濟恢復情況好于預期,3月份我國進入新一輪疫情爆發期,外需下降,運輸條件變化較大,制造業的供給和需求都出現收縮的跡象。從外貿來看,疫情對我國一季度外貿的影響并不明顯,一季度我國進出口總額同比增長13%,出口增長15.8%,進口增長9.6%,貿易順差比去年擴大了近50%。其中價格因素發揮較大作用。


      疫情影響下,消費更趨謹慎,尤其服務消費很難開展。不少小微企業、工商個體戶面臨生存考驗,失業率上升,消費潛力下降。疫情之后消費的恢復可能需要較長的時間。根據人民銀行3月30日公布的一季度儲戶問卷調查,傾向于更多消費的居民占23.7%,比上季度減少1%,居民消費意愿減弱。傾向于更多儲蓄的居民占54.7%,比上個季度增加2.9%,儲蓄意愿增強。傾向于更多投資的居民占比21.6%,比上季度減少1.9%。調查問卷是從消費、儲蓄和投資三個方面得出更多居民傾向于儲蓄,消費意愿減弱。


      居民增加儲蓄的原因既有被動的、也有主動的。被動的原因在于疫情使得居民難以去消費,更多只能是儲蓄,比如上海從4月份開始足不出戶。剛剛公布的數據顯示,一季度居民存款增量高達7.8萬億元,大幅高于往年同期的5.49萬億元,而實際上居民的收入并沒有大幅增加,儲蓄大幅增加說明居民消費在減少。居民部門的貸款只增加了1.26萬億元,而近五年平均水平是1.84萬億元。雖然居民部門的貸款有所增加,但是增量比往年是減少的。2022年一季度人民幣貸款增量是最小的,比2021年同期大幅減少,比2017~2021同期的平均增量也少,而新增的人民幣存款2022年一季度最多,2021年其次,2017~2021年的平均增量最少。2022年居民存款大量增加、貸款增量相比往年減少,從側面說明居民消費傾向減少。這與前面所提的儲戶問卷調查結論是一致的。


      疫情對上半年經濟的影響


      一是疫情可能導致今年一季度經濟增速下降0.3~0.4個百分點。3月份是一季度經濟運行最重要的一個月,尤其3月份的投資在一季度占比較高。從主要經濟指標看,3月份社會消費品零售總額、固定資產投資完成額和貿易順差分別占一季度的32.8%、56.9%和27.2%。以支出法GDP中最終消費支出、資本形成總額和凈出口三者的占比作為權重,可進一步計算得到3月份占一季度經濟的份額超過40%。假設沒有疫情影響的情況下,一季度GDP同比增長有4.5%、5.0%和5.5%三種可能,那么考慮疫情影響后,也有三種可能,分別是4.1%、4.6%、5.1%,我傾向于4.6%。最主要是因為3月份疫情主要在上海、深圳、吉林,其中受到沖擊比較嚴重是深圳和吉林,它們分別占到全國GDP的2.7%和1.2%。上海受沖擊影響實際上主要是在4月份,屬于二季度,所以3月份受的影響相對來說是比較少的。假設疫情嚴重地區3月份的經濟水平為平時的60%,也就是深圳和吉林為平時的60%,那么疫情沖擊將使一季度全國GDP損失約0.34%,即疫情可能導致今年一季度經濟增速下降0.3~0.4個百分點。總的來說,疫情對整個一季度經濟影響并不會很大,我認為一季度的GDP的增速最有可能在4.6%左右,也可能更高,但高于5%或低于4.5%的概率不大。


      二是疫情可能影響整個上半年的經濟,而不僅僅是3月份。例如,上海的封控主要是在4月份,直到今天,上海沒有一點放松的跡象,可以說4月份對全上海的影響是特別大的。這影響可能要延續到5月份,消費、投資都會受到影響,尤其消費是非常難以恢復的。因此,疫情影響不僅僅停留在3月份,主要是在4月份,對二季度的沖擊會很大。


      三是疫情沖擊會有一定的外溢。因為上海、深圳分別是長三角和珠三角的核心城市,是我國內外循環的重要樞紐,經濟影響是非常廣泛的。去年長三角地區三省一市,江蘇、浙江、安徽、上海,經濟總量是全國的24.1%,接近四分之一。廣東省占全國的比例是10.9%,長三角加廣東省占全國的35%。這都是受疫情影響比較嚴重的地區,現在全國各地都在封閉管理,疫情形勢比較嚴峻,所以疫情對經濟的影響是相當大的。


      四是疫情引發的供應鏈阻塞對訂單的影響不僅限于當期,而且會延續到未來。供應鏈訂單,尤其是外貿訂單,受影響比較大,而且這個影響還會延續到二季度,甚至會影響到下半年。如果疫情沖擊的影響長期化,全球供應鏈加速調整,這可能會在一定程度上削減中國的競爭優勢。首先,采購方擔心提交訂單后供應方難以出貨,因此不愿采購;其次,企業也不敢接手訂單,因為可能承擔無法交貨罰款的風險。根據2016~2021年的平均值,一季度在全年GDP中的占比達22.03%,二季度占比為24.47%。如前所述,疫情對一季度影響不會很大,對二季度的影響會超過一季度。因為二季度本身占全年的比重相比一季度要高,二季度幾乎達到25%,所以疫情對二季度經濟的沖擊也會更大程度地影響全年GDP增速。


      應對疫情沖擊的幾個建議


      一是繼續適度放松房地產調控。受疫情影響,房地產市場復蘇態勢受阻。1~2月我國房地產投資同比增速超過了3%,是去年下半年以來房地產投資單月增速首次由負轉正。但新一輪疫情帶來三方面的沖擊:

      1、降低房地產的開發投資增速。目前房地產業、建筑業都有所停滯,開發投資增速勢必下降。

      2、嚴重沖擊房地產銷售。由于房地產交易必須面對面進行,疫情的影響就比較大,而且疫情對房地產的銷售沖擊不僅發生在一季度,二季度受到的影響可能更嚴重。

      3、行業預期轉弱導致房地產投資需求減弱?,F金流受阻是行業目前的主要風險,也成為行業預期弱化的主要原因。


      我建議適當延長去杠桿周期,對于三道紅線不達標的房地產企業,監管部門可以考慮按當前的指標維持6個月不上升的前提下繼續提供貸款;貸款集中度管理對于各銀行的達標時間也可以考慮往后推遲半年或一年。當然,“三道紅線”和貸款集中度管理制度,短期在邊際上可以有所調整,但是長期還是應當堅持收緊的。我國房地產市場運行的底層邏輯已經發生變化,不會再通過房地產大幅拉動經濟增長。此外,繼續從需求端邊際放松是現實的舉措。各地應靈活把握因城施策和全國統一政策的平衡,以不增加行業風險為底線,在緩解疫情影響的同時鞏固已經取得的調控成果。但熱點城市政策放松仍需謹慎。


      二是堅持將基建投資作為穩增長的重要抓手。與制造業和房地產投資相比,基建投資受到疫情影響相對比較小,局部地區的施工進度可能會延誤,但是不會面臨前兩者訂單下降、現金流受阻等現象。而且基建投資的可控性比較強,可以在短時間內推動經濟企穩,改善市場預期?;ㄙY金和基建項目,實際上還是有條件落實的。關鍵在于,基建投資在相當大的程度上需要發揮地方政府的積極性,這也是穩增長的一個重要的方面,需要提高地方政府積極性。


      三是財政政策要更加積極有為,貨幣政策目前應更注重數量型工具的使用。我在4月8日發表了一篇題為《疫情影響下實現全年GDP的增速目標更需要努力》的文章,其中就提到了財政政策要更加積極有為,貨幣政策目前應更注重數量型工具的使用。原因在于:首先,美聯儲加速加息、縮表的情況下,中美貨幣政策背離更大,我國貨幣政策邊際寬松的空間受到一定擠壓。目前中美十年期國債利率、兩年期國債利率和五年期國債利率都已出現倒掛,比預期來得更早,這將加大國際資本外流的壓力。3月份滬深港通項下北向資金累計凈流出達到了451億元。其次,未來我國的物價可能會上行,原因主要包括:一是俄烏戰爭仍在繼續,大宗商品價格上漲將持續更長時間,這對我國影響也是比較大的。因為我國是大宗商品進口的主要國家之一,會面臨輸入性通脹的壓力。二是豬周期。目前豬肉價格處于低位,但預計再過兩個月左右豬周期就會觸底,豬肉價格上漲將成為推升通脹的一個因素。三是疫情后如果經濟回暖,物價也會趨于上升。 


      近期中國人民銀行下調了金融機構的存款準備金率0.25個百分點,也是比較典型的數量型的調控政策,當然數量型調控除了降準以外,還有其他的政策,比如說增加金融機構的貸款等之類。目前貨幣政策更注重數量型工具的使用,也有利于積極配合財政政策的落實。


      文章來源:中國財富管理50人論壇


      《風險提示》

      基金有風險,投資需謹慎?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證本基金一定盈利,也不保證最低收益,基金管理人管理的其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。投資者應根據自身風險承受能力,審慎決定是否參與基金交易及相關業務。在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資人自行負擔。投資者認購(或申購)基金時應認真閱讀基金合同、基金招募說明書和產品資料概要等法律文件。投資者應遠離非法證券活動,嚴格遵守反洗錢相關法規的規定,切實履行反洗錢義務。

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